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title: Les limites de la gestion indicielle | DDEL
description: Dix sociétés pèsent un quart de l’indice mondial MSCI ACWI. Pourquoi un indice mesure bien un marché, mais n’est pas toujours le meilleur portefeuille.
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Principes
# Les limites de la gestion indicielle
Les fonds indiciels ont démocratisé l’investissement à bas coût, et c’est une bonne chose. Mais gestion passive ne veut pas forcément dire suivre un indice : un indice sert à mesurer un marché, il n’a pas été conçu pour construire le meilleur portefeuille possible.
DDEL Portfolio Solution · 7 min de lecture
**L’essentiel**
- La gestion passive consiste à renoncer à la sélection de titres individuels (« stock picking ») et à toute anticipation des marchés (« market timing »). Répliquer un indice n’en est qu’une des formes.
- Les grands indices sont de plus en plus concentrés : les dix premières sociétés pèsent près de 40 % du S&P 500, et les États-Unis près de 73 % du MSCI World.
- Un indice pondéré par la capitalisation ne vise pas les primes de rendement documentées par la recherche, et sa réplication mécanique a un coût.
## Le succès mérité de la gestion indicielle
Avec l’essor des ETF et des plateformes en ligne, la gestion indicielle s’est imposée auprès de nombreux investisseurs. Fin 2023, pour la première fois, les fonds indiciels et ETF américains géraient plus d’actifs que les fonds actifs : 13 290 milliards de dollars contre 13 230 milliards, selon Morningstar.
Ce succès est mérité. Sur dix ans, 97 à 98 % des fonds actions européennes, mondiales et américaines vendus en euros ont fait moins bien que l’indice de leur marché : nous détaillons ces chiffres dans notre analyse [Gestion active ou passive](https://www.ddel.be/analyses/gestion-active-ou-passive?hsLang=fr). Chez DDEL, nous en sommes convaincus depuis 2004, bien avant que le sujet ne devienne grand public en Belgique.
Mais pour nous, la gestion passive se définit par deux renoncements : **pas de sélection** de titres individuels et **pas d’anticipation** des marchés. Suivre un indice en est une forme possible, pas la seule. Car un indice est d’abord un instrument de mesure : il résume l’évolution d’un marché, selon des règles conçues pour cela. Est-il pour autant le meilleur portefeuille ?
## Des indices de plus en plus concentrés
La plupart des grands indices d’actions sont pondérés par la capitalisation boursière : plus une société vaut cher en bourse, plus elle pèse dans l’indice. Aujourd’hui, quelques géants de la technologie dominent ainsi les indices américains et mondiaux. Les dix premières valeurs représentent près de 40 % du S&P 500, un niveau inédit depuis au moins quarante-cinq ans.
### Poids des dix plus grandes sociétés dans le S&P 500, 1980–2025
Poids des dix plus grandes sociétés dans l’indice S&P 500, de 1980 à 20250 %10 %20 %30 %40 %1980 : 25,5 %198025,5 %1981 : 23,7 %1982 : 23,4 %1983 : 19,7 %1984 : 20,5 %1985 : 19,7 %19851986 : 18,0 %1987 : 18,7 %1988 : 18,3 %1989 : 17,7 %1990 : 19,9 %19901991 : 20,9 %1992 : 19,0 %1993 : 17,6 %1994 : 17,7 %1995 : 17,6 %19951996 : 18,7 %1997 : 18,4 %1998 : 20,8 %1999 : 25,5 %25,5 %2000 : 23,4 %20002001 : 24,8 %2002 : 23,8 %2003 : 22,9 %2004 : 21,3 %2005 : 20,2 %20052006 : 19,9 %2007 : 20,2 %2008 : 22,9 %2009 : 19,6 %2010 : 18,4 %20102011 : 20,0 %2012 : 19,3 %2013 : 18,0 %2014 : 17,5 %17,5 %2015 : 18,0 %20152016 : 19,3 %2017 : 21,2 %2018 : 22,5 %2019 : 24,1 %2020 : 27,4 %20202021 : 29,9 %2022 : 24,0 %2023 : 30,9 %2024 : 37,6 %2025 : 39,2 %202539,2 %
Poids des dix plus grandes sociétés dans l’indice S&P 500, de 1980 à 20250 %10 %20 %30 %40 %1980 : 25,5 %19801981 : 23,7 %1982 : 23,4 %1983 : 19,7 %1984 : 20,5 %1985 : 19,7 %1986 : 18,0 %1987 : 18,7 %1988 : 18,3 %1989 : 17,7 %1990 : 19,9 %19901991 : 20,9 %1992 : 19,0 %1993 : 17,6 %1994 : 17,7 %1995 : 17,6 %1996 : 18,7 %1997 : 18,4 %1998 : 20,8 %1999 : 25,5 %25,5 %2000 : 23,4 %20002001 : 24,8 %2002 : 23,8 %2003 : 22,9 %2004 : 21,3 %2005 : 20,2 %2006 : 19,9 %2007 : 20,2 %2008 : 22,9 %2009 : 19,6 %2010 : 18,4 %20102011 : 20,0 %2012 : 19,3 %2013 : 18,0 %2014 : 17,5 %2015 : 18,0 %2016 : 19,3 %2017 : 21,2 %2018 : 22,5 %2019 : 24,1 %2020 : 27,4 %20202021 : 29,9 %2022 : 24,0 %2023 : 30,9 %2024 : 37,6 %2025 : 39,2 %39,2 %
Poids des dix premières positions de l’indice S&P 500 en fin d’année. Source : S&P Dow Jones Indices et YCharts, données publiées par Charlie Bilello (Creative Planning) au 31 décembre 2025. Valeurs relevées sur le graphique d’origine, arrondies.
Les « Magnificent Seven » (Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Meta et Tesla) en sont l’illustration la plus frappante. Ces sociétés sont solides et ont largement contribué aux performances récentes. Mais leur poids est passé de 20 % à près de 35 % de l’indice en trois ans.
### Poids des « Magnificent Seven » dans le S&P 500
NVIDIA1,1 %7,7 %Apple6,0 %6,9 %Microsoft5,6 %6,2 %Alphabet3,1 %5,6 %Amazon2,3 %3,8 %Meta0,8 %2,5 %Tesla1,0 %2,2 %Les sept ensemble20,0 %34,8 %
Fin 2022Fin 2025
Poids dans l’indice S&P 500 au 31 décembre de chaque année (Alphabet : actions A et C). Source : YCharts, données publiées par Charlie Bilello (Creative Planning).
Dans un portefeuille purement indiciel, la dépendance à ces quelques valeurs augmente donc mécaniquement, avec leur niveau de valorisation. Peut-on encore parler de diversification lorsque quelques sociétés technologiques expliquent une part aussi importante des résultats ?
La concentration peut aussi passer inaperçue dans le choix de l’indice lui-même. Beaucoup d’investisseurs achètent un ETF sur le MSCI World en pensant être investis dans le monde entier. Or cet indice ne couvre que 23 pays développés : il exclut tous les marchés émergents, dont la Chine, l’Inde, Taïwan, la Corée du Sud et le Brésil.
MSCI World**73 %**aux États-Unis, sur 1 249 sociétés de 23 pays développés
MSCI ACWI**64 %**aux États-Unis, sur 2 414 sociétés de 23 pays développés et 24 pays émergents
Source : MSCI, fiches des indices au 30 septembre 2026.
Pour qui investit au travers d’un ETF, le MSCI ACWI (*All Country World Index*) offre une diversification plus réellement mondiale. Mais il reste pondéré par la capitalisation, et donc dominé par les mêmes géants. Notre analyse sur la [diversification mondiale](https://www.ddel.be/analyses/diversification-mondiale?hsLang=fr) montre pourquoi il est risqué de dépendre d’un seul pays ou de quelques sociétés.
## Des primes de rendement que l’indice ne vise pas
La recherche académique, et notamment les travaux d’Eugene Fama, prix Nobel d’économie 2013, et de Kenneth French, a mis en évidence des sources de rendement au-delà du seul marché : les petites sociétés (« small cap »), les sociétés décotées par rapport à leurs fondamentaux (« value ») et les sociétés les plus rentables ont offert, sur la durée, un rendement plus élevé. Ces primes sont documentées sur de longues périodes et dans de nombreux marchés, même si elles peuvent s’effacer pendant plusieurs années, comme lors de l’envolée récente des géants technologiques. Nous les présentons en détail dans notre analyse des [facteurs de rendement](https://www.ddel.be/analyses/facteurs-de-rendement?hsLang=fr).
Un indice pondéré par la capitalisation n’est pas conçu pour les capter : il donne au contraire le plus de poids aux plus grandes sociétés, quelle que soit leur valorisation. Et dans certains segments, comme les petites sociétés, la liquidité est plus faible et les coûts d’exécution plus élevés : une réplication mécanique peut y laisser une part du rendement.
## Une réplication mécanique qui a un coût
Un fonds indiciel doit reproduire son indice tel qu’il est construit, avec ses règles et ses contraintes. Lorsque l’indice est révisé, à des dates connues à l’avance, le fonds doit acheter les sociétés qui y entrent et vendre celles qui en sortent, au même moment que tous les autres fonds qui suivent le même indice. D’autres intervenants peuvent anticiper ces opérations : ce coût ne figure pas dans les frais du fonds, mais il pèse sur son rendement.
L’essor de la gestion indicielle produit aussi ses propres effets. Une part croissante des capitaux est investie automatiquement, au prorata du poids des sociétés dans les indices : les flux vont d’abord aux plus grandes capitalisations, ce qui peut renforcer leur poids. L’ampleur de ce phénomène fait encore débat parmi les chercheurs, mais il rappelle que les prix dépendent aussi de la manière dont les capitaux sont investis.
La gestion indicielle reste donc une excellente solution pour ce qu’elle fait : répliquer un marché à faible coût, avec discipline. Elle n’est simplement pas optimisée pour ce que recherche l’investisseur : le meilleur rendement possible, pour un niveau de risque donné, sur le long terme.
## L’approche DDEL : passive, mais plus efficiente
La question n’est donc pas de choisir entre gestion active et gestion passive, mais de savoir quelle gestion passive retenir. Depuis 2004, notre réponse est d’aller au-delà de la simple réplication d’un indice, sans pour autant spéculer. Notre objectif n’est pas de battre le marché, mais de nous y exposer de manière plus équilibrée et plus efficiente :
- une **diversification très large**, bien au-delà des seules méga-capitalisations : le fonds d’actions mondiales de nos portefeuilles investit dans près de 14 000 sociétés cotées ;
- une **exposition structurelle aux facteurs de rendement** documentés par la recherche, en accordant un peu plus de poids aux petites sociétés, aux sociétés décotées et aux plus rentables ;
- une **exécution flexible**, qui évite les contraintes de calendrier et les coûts cachés de la réplication mécanique ;
- des **frais réduits**, condition indispensable à un bon rendement net sur la durée (voir notre [tarification](https://www.ddel.be/tarification?hsLang=fr)).
Le résultat se mesure. Le fonds d’actions mondiales utilisé dans les portefeuilles DDEL détient pour l’essentiel les mêmes grandes sociétés que l’indice mondial, mais avec un poids nettement plus faible, et il investit dans près de six fois plus de sociétés.
### Concentration : Indice mondial vs fonds actions mondiales portefeuilles DDEL
| Au 30 septembre 2026 | MSCI ACWI | Fonds actions mondiales DDEL |
| --- | --- | --- |
| Nombre de sociétés | 2 414 | 13 875 |
| Poids des États-Unis | 64,2 % | 60,9 % |
| Poids des 10 premières positions | 25,4 % | 17,5 % |
| Nvidia | 5,1 % | 3,0 % |
| Apple | 4,8 % | 2,6 % |
| Microsoft | 3,5 % | 3,2 % |
| Alphabet (actions A et C) | 3,5 % | 1,5 % |
| Amazon | 2,4 % | 1,7 % |
Données au 30 septembre 2026. Le fonds regroupe les actions Alphabet A et C en une seule position, l’indice les compte séparément : sur une base identique, le poids des dix premières positions de l’indice serait encore un peu plus élevé.
**Pour aller plus loin**[Les facteurs de rendement expliqués→](https://www.ddel.be/analyses/facteurs-de-rendement?hsLang=fr)[La diversification mondiale : pourquoi investir partout ?→](https://www.ddel.be/analyses/diversification-mondiale?hsLang=fr)[Gestion passive et gestion indicielle : quelle est la différence ?→](https://www.ddel.be/faq?hsLang=fr#question-11)[Qu’est-ce que la gestion factorielle ou Smart Beta ?→](https://www.ddel.be/faq?hsLang=fr#question-13)
**Sources :** Morningstar (janvier 2024) ; S&P Dow Jones Indices, SPIVA Europe Year-End 2025 ; S&P Dow Jones Indices et YCharts, via Charlie Bilello (Creative Planning) ; MSCI, fiches des indices MSCI World et MSCI ACWI au 30 septembre 2026 ; Dimensional Fund Advisors, Fact Sheet World Equity Fund ; Fama et French (1993, 2015).
Cet article a une vocation purement informative et ne constitue pas un conseil en investissement. Les performances passées n’offrent aucune garantie pour les performances futures.
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